為何越輸越想搏？從盲盒到股票，行為心理學拆解投資風險與情緒壓力 

撰文：李智智@Re:Fresh

為何越抽盲盒／ Pokémon 卡，越抽不中 S.R 卡，越想抽多一包？ 

為何股票明明已經虧錢，卻反而更不願放手，一心搏一鋪「翻身」？ 

在最近的抽卡、盲盒與股票投資熱潮中，你是否也常出現這種「越輸越想搏」的心態？ 

從盲盒到股票：相似的「不確定回報」機制 

其實，盲盒與股票，表面上是兩種完全不同的活動，但在心理層面，卻有不少相似之處：你先投入一筆金錢，之後的結果由不確定資訊、機率與少量技巧共同決定；而你永遠無法確定下一盒、下一張卡，或下一筆交易，是否會帶來「中大獎」的回報。 

這種由不確定回報驅動的投入，和行為心理學中的「變動比率增強」（Variable-Ratio, VR）很接近：獎勵不是每次都出現，而是隨機出現，因此最容易強化持續投入的行為。研究顯示，這類隨機獎勵結構會激活與賭博相近的期待與情緒反應，令人更容易在「差一點中獎」或「錯失機會」後產生重複下注的衝動，希望下一次能彌補上一次的落空。 

 

 

處分效應：為何人們總是「賣賺不賣輸」？ 

在行為金融學中，「處分效應」（Disposition Effect）是最經典、也最常被驗證的投資偏誤之一：投資者傾向賺少少就急著離場，卻在虧損時卻死守等待「返家鄉。 

前者，是因為人們希望盡快鎖定盈利，避免已到手的利潤回吐；後者，則是因為不願止蝕，總希望股價有一天能反彈，至少等到「不虧才賣」。 

這種現象背後的一個核心機制，就是「損失厭惡」（Loss Aversion）。多項研究發現，「失去一筆錢」帶來的心理痛苦，通常遠大於同等收益帶來的快樂。因此，當交易變成帳面虧損，很多人寧願繼續持有，也不敢「認輸」，因為那不只代表金錢損失，更像承認「我做錯了」，對自尊與自我形象帶來衝擊。 

換句話說，很多投資者怕的，未必是虧本身，而是「不願意面對自己犯錯」的感覺。 

 

後悔規避與報復性交易：虧損後，為何更易冒險？ 

除了處分效應，另一個深刻影響投資決策的因素，是後悔規避（Regret Aversion）。投資者往往不只是害怕虧損，也害怕之後對自己說出那句：「早知就唔賣」、「早知就應該止蝕」、「早知就唔好咁早入市」。 

這種對後悔的迴避，會扭曲決策方式：有人為了避免「一賣就升」的痛苦而過久持有；也有人在真實虧損後，陷入強烈的自責與羞愧，轉而進入報復性交易（revenge trading）狀態——用更高頻、更重倉、甚至更高槓桿出手，希望一次大贏，把之前的損失連同面子一起贏回來。 

從學術角度看，這不只是單純「衝動」，而是虧損、自尊受損與風險偏好改變共同作用的結果。這類似一種「自我懲罰」：投資者不是按原本策略行事，而是試圖用更高風險的交易，修補之前的挫敗感。 

當投資變成「翻本遊戲」 

行為研究亦指出，人對同一件事的反應，會受其心理框架影響。如果一筆操作被理解為「長期投資」，人們會較傾向考慮基本面、資產配置、分散風險與止蝕規則；但若被視為「翻本遊戲」，整件事就會更像賭博，情緒反應亦會被放大。 

這也解釋了，為何 Pokémon 卡、盲盒等隨機抽取產品，近年會令不少青少年產生近似賭博的心態：明知抽中的機率有限，仍因為「下一包可能就中」而反覆投入，甚至「愈抽唔中，愈唔甘心」。這種情緒在股票投資中往往更為強烈，因為虧損不只涉及金錢，更容易被視為對自身能力、判斷力甚至價值感的考驗。當投資開始承載「我一定要證明自己無錯」或「我一定要贏返嚟」的任務，它就會愈來愈偏離理性的資產配置，慢慢走向賭博化的決策模式。 

如何降低投資風險與情緒壓力？ 

不過，人難免都會有情緒，應該如何部署呢？根據近年研究建議，要先學會辨認偏誤（bias），避免在情緒高漲時做重大決策。你可以嘗試以下實用方法： 

• 事前寫下規則：在「貨金」前訂立買入原因、止蝕條件、投資上限、減倉與加倉原則，讓之後的自己跟制度走，而不是跟情緒走。 
• 把後悔變成紀錄，而不是自責：每次交易後寫下當時掌握的資訊、假設、風險承受與情緒狀態，讓錯誤變成可檢視的資料，而不是一句「我好蠢」。 
• 辨認自己是否已進入追輸模式：如果你發現自己開始頻繁交易、加大注碼、總想「一鋪翻身」，它就已愈來愈接近賭博，而不再是理性的資產管理，或單純的娛樂。若你發現自己因虧損而頻繁加碼、難以停手，甚至出現失眠、焦慮、隱瞞家人或借貸交易等情況，就要特別小心。請及早停一停，尋求專業協助，往往比急於翻本更重要。 

投資從來涉及風險；而真正需要管理的，不只是價格波動，還有我們面對損失時的心理反應。當我們開始用這些概念理解自己的投資風險與情緒壓力，投資才有可能從一場「翻身賭局」，慢慢變回一種可以被管理、被修正，也可以被長期實踐的決策過程。 

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參考資料： 

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Liao, C. et al. (2016). The conceptual and empirical relationship between gambling and investing, Journal of Behavioral Medicine / PMC (review paper). 

Huang, L. et al. (2024). Information and context matter: Debiasing the disposition effect with feedback-like interventions, Frontiers in Behavioral Economics. 

Mayur, M. (2018). The disposition effect in shares trading, Corporate Ownership & Control, 16(1), 33–39.